Таким образом, лизингодателю оба варианта лизингового договора обеспечивают одинаковую доходность, в то время как для лизингополучателя более привлекательным с финансовой точки зрения является вариант, при котором лизинговое имущество учитывается на балансе лизингодателя, так как он обеспечивает меньшую стоимость лизинга по сравнению со вторым вариантом.
Решив главную проблему - стоимость лизингового контракта, стороны могут далее согласовывать конкретные сроки и графики платежей. Годовые платежи можно разбить на кварталы или месяцы, можно сделать их убывающими или возрастающими, но при этом важно соблюдать, чтобы приведенная стоимость лизинговых платежей сохранялась постоянной.
Лизинг зависит от стоимости заимствований. До 2002 г. экономический эффект лизинга при сравнении с кредитом возрастал по мере увеличения процентной ставки заимствования. Дело в том, что законодательство по налогообложению прибыли предусматривало, что уплата процентов по кредиту, полученному на приобретение основных средств, подлежала отнесению на прибыль, остающуюся в распоряжении предприятия (с предоставлением предприятиям сферы материального производства 50%-й льготы). В то же время лизингодателям предоставлялось право относить проценты за кредит на себестоимость в полном объеме.
После принятия гл. 25 "Налог на прибыль организаций" Налогового кодекса Российской Федерации, которая начала действовать с 1 января 2002 г., экономический эффект лизинга возрастает по мере уменьшения процентной ставки кредита. Меньшая величина ставки процента снижает издержки на единицу капитала.
Если в расчетах понизить процентную ставку за кредит с 16 до 12%, то превышение показателя расходов по кредиту над лизингом станет большим и составит 15,1%, так как:
1) чистый отток денежных средств заемщика составит 15065 тыс. руб. (тело кредита и проценты — 12055,44 тыс. руб., налог на имущество — 900 тыс. руб., налог на прибыль — 2110 тыс. руб.);
2) чистый отток денежных средств лизингополучателя будет равен 13086 тыс. руб. (лизинговые платежи — 12786,36 тыс. руб., а налог на имущество — 300 тыс. руб.).
В том случае, если процентная ставка за кредит будет расти, то соответственно будет сокращаться эффект лизинга и спрос на лизинговые услуги. Таким образом, в новых условиях налогообложения и лизинговая компания, и лизингополучатель экономически заинтересованы в поиске и использовании более дешевых заемных средств.
Следует иметь в виду, что в условиях проведения конкретной сделки расчет выгодности применения лизинга или кредита может быть несколько усложнен, например, за счет учета таких факторов, как:
условия кредита, предусматривающие внесение депозита, с одной стороны, и внесение авансового платежа при лизинге — с другой;
досрочное погашение кредита и выкуп имущества по остаточной стоимости (т.е. в случае его неполной амортизации);
расходы лизингополучателя по оплате дополнительных услуг лизингодателя и прочих затрат заемщика, связанных с привлечением и обслуживанием кредита;
расходы по страхованию различных рисков. При лизинге страхование имущества формально не является обязательным (т.е. нет жестко закрепленных законодательных требований по этому поводу), однако на практике лизингодатель как собственник имущества настаивает на его страховании. Вместе с тем культура ведения бизнеса предполагает, что предприятие, которое купило основные фонды (по любой схеме приобретения), заключит договор на страхование этого имущества;
возможность постановки имущества как на баланс лизингодателя, так и на баланс лизингополучателя;
использование нелинейного метода начисления амортизации.
Сопоставление данных показало, что расходы заемщика по возврату кредита, взятому на приобретение основных средств, значительно увеличатся. Это обусловлено тем, что предприятию придется изыскивать необходимые для погашения кредита средства из прибыли, которая останется у него после налогообложения, т.е. за счет этого фактора произойдет удорожание нашего инвестиционного проекта на 2110 тыс. руб.
Интерес каждого лизингодателя заключается в сокращении своих рисков по проектам. Построение схемы предоставления гарантий всем участникам лизинговых операций, рассмотрим с участием лизинговой компании, лизингополучателя, банка, а также зарубежных кредиторов и агентств по страхованию экспортно-импортных операций.
Как уже отмечалось, при финансировании лизинговых проектов могут использоваться различные источники. В США и ряде европейских стран достаточно распространенным в последние годы стал новый механизм для получения относительно дешевых источников финансирования лизинговых операций. Этот механизм получил название секьюритизации лизинговых активов (securitisation of lease).
Например, предусматривается создание лизинговой компании — "Lease Refinance Corporation" ("LRC"), которая будет заниматься секьюритизацией активов, т.е. покупать лизинговые контракты. Имеется в виду следующее. Есть лизинговые компании, которые вложились в одну или несколько лизинговых сделок. Однако наличности для заключения новых контрактов нет или ее недостаточно. Поэтому лизинговая компания готова предоставить "LRC" по договору купли-продажи или по договору уступки свой действующий (например, в течение 6—18 месяцев) контракт с определенным дисконтом. Иначе говоря, идет речь о приобретении контракта "LRC" и его дальнейшем исполнении (performing lease). После этого лизингополучатель платит лизинговые платежи "LRC".
Для аккумулирования средств, необходимых для покупки лизинговых контрактов, в России выпускаются облигации. Используется принцип ипотеки. В качестве покупателей облигаций выступают инвестиционные банки, экспортно-импортные агентства и др. Обеспечением облигаций служат сами лизинговые активы.
Прежде чем покупать лизинговые контракты "LRC" проводит оценку ликвидности активов. В договоре купли-продажи или уступки контракта предусматривается:
право возврата этого контракта;
все обеспечение по первичному договору лизинга переходит в "LRC"; сразу может быть выплачена не вся сумма, а, например, 80% и т.д. Если при приобретении контрактов не происходит смена собственника, то "LRC" становится, по сути, трастовой компанией.
Когда портфель лизинговых контрактов достигает достаточно крупных размеров, лизингодатель продает его целиком или частично вновь образованной компании, за что получает платеж от этой компании. Источником средств для платежа становятся акции или облигации, эмитируемые для приобретения лизингового портфеля. Новый собственник портфеля получает и распределяет поступления от лизинговых сделок. Инвесторы, которые приобрели ценные бумаги новой компании, получают долю от лизинговых поступлений.
В результате этой операции снижаются риски для инвесторов, поскольку новая компания обладает понятным и определенным набором активов с достаточно предсказуемыми поступлениями в виде лизинговых платежей; инвестиции осуществляются под конкретные, хорошо проверенные лизинговые сделки, по которым идут платежи, а не путем представления заемных средств лизинговой компании. Бывший лизингодатель за счет секьюритизации получает средства для новых лизинговых сделок, которые могут быть более выгодными по сравнению с банковскими кредитными ставками.
Секьюритизация позволяет создать ликвидность на рынке лизинга, увеличить объем свободных средств для среднесрочного финансирования, поскольку обеспечивается более широкий выход на лизинговый рынок инвесторов, минуя банки-посредники.
Похожие рефераты:
|
Дипломные работы 
